Em relação à taxa de desemprego nacional, o resultado veio exatamente em linha com as nossas expectativas. A taxa de desemprego permaneceu em 5,3% na passagem do trimestre móvel até julho para o trimestre móvel até agosto. Esta era a nossa estimativa e também o consenso de mercado.
Vale reforçar que a taxa de desocupação continua perto das mínimas históricas, vem rodando em torno de 5,5% desde o quarto trimestre de 2025, já considerado o ajuste sazonal.
Olhando para os resultados desagregados, mais uma vez a população ocupada subiu, ainda que moderadamente. Estimamos uma alta mensal de 0,1% em agosto, para 103,4 milhões, marcando a décima elevação consecutiva na margem, ainda que com perda de tração. Na comparação interanual, o indicador cresceu 1%, levando o acumulado em 12 meses para um ganho de 1,1%.
Em relação aos setores, os destaques positivos em agosto foram serviços domésticos, com aumento de 1,1% na margem, e indústria, com crescimento de 0,6%. Por outro lado, construção civil e varejo foram os destaques negativos, com quedas de 0,7% e 0,3%, respectivamente.
Em relação à força de trabalho, também observamos alta marginal: 0,1% em agosto contra julho, 0,7% na comparação interanual e apenas 0,3% no acumulado em 12 meses. A taxa de participação na força de trabalho continuou em 62,2%, ainda em patamares bem inferiores aos pré-pandêmicos.
Na quebra da população ocupada, percebemos crescimento do emprego formal, da soma das ocupações com carteira assinada, com expansão de 0,3% na margem. Enquanto a soma das ocupações informais, ou seja, sem carteira assinada, mostrou recuo de 0,1% no mesmo período de comparação.
Outro destaque fica por conta dos rendimentos do trabalho: pelo segundo mês consecutivo, observamos crescimento das métricas reais de rendimento, ou seja, já ajustado pela inflação. Vale lembrar que em maio e junho os rendimentos reais tiveram desempenho bastante fraco, com quedas mais acentuadas do que o esperado, mas houve recuperação já na leitura de julho, e isso foi reforçado na abertura dos dados de agosto.
Ou seja, permanece a avaliação de mercado de trabalho apertado, com a taxa de desemprego rodando abaixo do equilíbrio de longo prazo, da taxa natural de desemprego. Nesse ambiente, os rendimentos reais continuam em trajetória altista, a despeito de uma oscilação negativa no fechamento do segundo trimestre deste ano. A renda continua crescendo acima da inflação, em que pesem alguns sinais mais claros de moderação e desaceleração no mercado de trabalho brasileiro.
Por fim, continuamos a projetar a taxa de desemprego em 5,6% no final deste ano e 6,5% no final do ano que vem, com ajuste sazonal. O mercado de trabalho continuará apertado, a massa de renda continuará subindo, mas a uma velocidade mais moderada. Esse é o nosso cenário, que é compatível com as nossas projeções de crescimento do PIB, de 1,7% em 2026 e 1,0% em 2027. Ou seja, o mercado de trabalho ainda será um vetor positivo para a atividade doméstica geral, mas sua contribuição tende a ser menor daqui para frente em comparação aos anos anteriores.
A gente reforça, por fim, a visão de desempenho fraco da atividade geral, o que se reflete nas projeções de PIB, com números abaixo do consenso de mercado, de projeção do Banco Central, entre outras. Temos observado recentemente certa convergência das projeções de mercado em relação aos nossos números: 1,7% e 1,0% para o PIB de 2026 e 2027.
